量化交易是否“违法”？揭秘市场操纵与规则漏洞的真相
文章引言：量化交易的阴影
你盯着屏幕，一笔数额巨大的卖单在0.5秒内倾泻而出，触发了你的止损线。在你被迫平仓后，股价却又神奇地收复了失地。盘后翻看数据，你会发现日内的买入和卖出总量居然是平衡的。
在普通投资者眼中，这似乎只是正常的市场波动，但在资深合规专家的视角下，这极可能是一场经过精密计算的价格操纵陷阱。当“无形之手”披上算法的外衣，如果日内的成交看似平衡，是否就意味着清白？近期关于量化交易合法性的争议，扯下了这层技术的遮羞布：当技术的速度超越了法律的边界，这究竟是金融创新，还是在公然破坏市场价格发现功能？
核心看点一：日内“假平衡”背后的价格操纵陷阱
在监管统计中，许多量化策略看起来非常“规矩”：全天净买入和净卖出几乎持平。然而，这种统计学上的**“假平衡”**正是高频算法掩盖操纵痕迹的高明之处。
操纵者利用量化工具实施瞬间大额成交。他们在毫秒级时间内抛出巨大压单，强行打压股价，诱导恐慌盘出逃。一旦股价被打压至预定低位，程序便会启动不影响价格的“蚕食式”缓慢买入，悄无声息地收回筹码。
“瞬间的大手笔的卖出。把价格打下去，再在低位慢慢地把它不影响价格的买回来。这种行为尽管一天当中它的交易量是平衡的。但是它影响了市场价格，他操纵了市场价格。”
这种“瞬间不对称”的行为，已经实质性地改变了股价的原始轨迹。即便日终数据是平的，但其过程通过人为制造瞬时抛压来控制价格波动，本质上就是典型的价格操纵。在法律准绳下，操纵市场价格的行为毫无疑问属于违法，无论你用了多么高大上的算法作为掩护。
核心看点二：每秒299次的“合法”撤单——这是骗术吗？
量化交易中另一个被诟病的“技术红利”，是每秒钟允许高达299次的频繁挂单与撤单，且无需支付高额撤单费。这在现行交易所规则中似乎是“合法的”，但在《证券法》的逻辑下，这更像是一种算法寻租。
这种行为的核心痛点在于：这些挂单不以交易为目的。程序在毫秒间反复申买申卖又瞬间撤回，其目的根本不是为了成交，而是为了制造虚假的买卖盘深度，诱导其他投资者对供需关系产生错觉。
“瞬间使供求关系发生改变，而这个市场供求关系是假的改变。这种假的改变算不算虚假交易？”
我们必须明确，这种行为在法理上属于谎片交易（Deceptive Trading）。回顾过往的监管案例，大量市场操纵者被追究刑事责任的犯罪事实中，都包含了“频繁挂单撤单、不以成交为目的”这一关键判定准则。如果同样的欺诈行为换成计算机自动执行就能豁免处罚，那无疑是对法治精神的嘲弄。
核心看点三：交易所规则 vs. 《证券法》，谁的权力更大？
这里暴露出一个巨大的法理冲突：中国新修订的《证券法》已明确将这类虚假交易列为禁止性行为。然而，交易所的业务规则却通过设置“299次”这样的技术门槛，为这种违法行为提供了事实上的“避风港”。
我们要犀利地追问：凭什么？ 究竟是交易所的办事规则大，还是国家的《证券法》大？
任何交易规则的制定，其合法性是第一前提。如果《证券法》已经定义了不以成交为目的的频繁挂单撤单属于违法行为，那么交易所就不应利用所谓的“规则设计”来允许其存在。这不只是一个技术漏洞，更是行政规章对上位法的僭越。任何规则都不应成为违法行为的“挡箭牌”。
监管层——中国证监会，应当在此关键时刻履行主体责任。不能让某些机构利用规则漏洞进行诱导性虚假交易，而应坚决依法追究那些利用技术手段欺诈市场的参与者。
结语：寻找资本市场的最高准则
资本市场可以容纳技术的演进，但绝不能容忍底线的丧失。守法经营与守法交易应当是任何算法都不能逾越的最高准则。量化交易不应成为规避监管、收割散户的利刃。
当算力的霸权开始侵蚀市场的公平，监管的逻辑必须回归常识：穿透技术的迷雾，直击交易的本质。如果一种行为在法理上属于欺诈，那么无论它每秒钟执行1次还是299次，它的名字都只有一个——违法。我们期待监管能够真正拨乱反正，守护资本市场最后的一片净土。
